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一号站代理首页中科星图:数字地球行业应用场景逐渐丰富

一号站代理首页q41772  公司公布2021 年半年报:营收端,公司上半年实现营业收入3.31 亿元,同比增长111.06%。分应用领域看,特种应用领域仍为公司产品第一大应用领域,报告期内公司特种领域、安全应急、气象海洋营收占比为各应用领域前三,实现营业收入分别为1.94、0.58 和0.34 亿元,分别较去年同期增长55%、606%和1327%,利润端,报告期内实现归母净利润0.17 亿元,由负转正。归母净利润大幅增长,主要系期间费用率降低、1号站代理注册他收益增加、实现公允价值变动净收益等。资产负债表端,本期末存货账面价值1.38 亿元,较去年同期增长58.62%,主要系报告期内未完工项目增加所致。   核心投资逻辑:(1)公司是国内数字地球行业及1号站代理注册平台应用落地的先行者和重要推动者,形成自主研发的GEOVIS 数字地球基础平台与面向政府、企业以及特种领域的应用平台产品,并成功进行产业化应用推广,形成了“数据+平台+应用”的应用模式。(2)特种领域市场先发优势明显,积极打通民用市场深化融合。公司基于10 余年来在特种领域的应用需求理解和技术储备,积累了丰富的特种领域系统项目开发的知识库,并积极拓展如农业、气象、海洋、交通、应急等民用市场。   (3)数字地球行业应用场景逐渐丰富,多种新技术手段加速产品应用落地。人工智能、大数据、云计算、5G 等新一代技术发展有望加速地理信息技术产品及应用落地,发展前景较为广阔。   21-23 年业绩分别为0.96 元/股、1.37 元/股、1.94 元/股。综合考虑公司所在特种领域细分市场的领先地位及发展前景,及正积极拓展的农业、气象等民用市场等因素,我们认为适合给予公司22 年65 倍的PE估值,对应合理价值89.23 元/股,给予“增持”评级。   风险提示:疫情发展超预期,市场竞争加剧,重大行业政策调整等。(广发证券)

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一号站代理首页健康元:吸入制剂推进顺利 板块放量可期

一号站代理首页q41772  事件:   公司发布2021 年半年报,上半年实现收入78.35 亿、归母净利润6.87 亿、扣非归母净利润5.98 亿,分别同比增长21.00%、1.64%、0.94%;实现EPS0.35元。   点评:   业绩基本符合预期,21H1 费用投入加大。20Q1/Q2 单季度分别实现收入41.44/36.90 亿元,同比增长30.05%/12.22%;分别实现归母净利润3.67/3.20亿元,同比增长31.10%/-19.16%;分别实现扣非归母净利润3.35/2.63 亿元,同比增长19.10%/-15.43%。上半年收入端增长良好,扣非归母净利润端增速慢于收入端主要是由于研发投入及销售费用增加所致(21H1 研发费用6.23 亿元,同比增长67.23%;销售费用25.00 亿元,同比增加38.64%),业绩整体上基本符合预期。收入端稳健增长,1号站代理注册中化学制剂同比增长54.10%;化学原料药及中间体同比增长16.17%;诊断试剂及设备同比下降56.05%,剔除新冠检测试剂同比增长21.96%。   吸入制剂推进顺利,板块放量可期。公司在吸入制剂领域布局完善且进度均靠前:   公司营销团队组建完成,销售进展良好;复方异丙托溴铵吸入溶液、布地奈德混悬液、替硝唑片已中选第五批集采,有望快速切入市场,提高市占率。在研品种硫酸特布他林雾化吸入溶液申报生产;妥布霉素吸入溶液正在进行Ⅲ期临床试验,富马酸福莫特罗吸入溶液完成Ⅲ期临床试验期中分析;富马酸福莫特罗吸入气雾剂、莫米松福莫特罗吸入气雾剂、阿地溴铵吸入粉雾剂获得临床试验批准通知书,有望持续为呼吸板块贡献业绩弹性。   盈利预测与估值评级。公司呼吸制剂管线正在加速兑现,我们维持21 净利润预测为12.50 亿元,考虑吸入制剂费用投入等因素,略下调22 年净利润预测为14.64 亿元(下调约1.2%),新增23 年净利润预测为16.96 亿元,对应21~23年EPS 分别为0.64/0.75/0.87 元,对应P/E 为19/16/14 倍,维持“买入”评级。   风险提示:药品带量采购风险,审批政策风险,原料药价格波动等。(光大证券)

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一号站代理首页金能科技:布局清洁能源 积极探索“能耗双控”从严背景下解决方

一号站代理首页q41772  事项:   公司发布2021 年半年报:2021 年上半年实现营业收入52 亿元,归母净利润9.2 亿元,同比分别增加40%和115%;2021 年Q2 单季实现26.4 亿元营收和4.5 元净利,环比增长2.5%和-5.8%。   评论:   焦炭和炭黑景气度回升明显,上半年单季度净利维持在4 亿以上。受益于新增产能投放不及预期和钢铁需求旺盛驱动,今年上半年公司焦炭价格同比上涨700 元/吨,而外采焦煤价格同比上涨380 元/吨,吨焦盈利能力显著增加。炭黑行业经历了去年上半年极端情形考验供给端优化明显,去年下半年开始在需求端复苏的情形下价格保持高位,公司外售炭黑价格同比增加近2400 元/吨,而煤焦油成本仅增加700 元/吨,按照1.3 单耗计算,炭黑毛利同比增加近1500元/吨;量的影响在于青岛基地6×8 万吨炭黑装置在今年上半年陆续投产,今年上半年炭黑销量同比增加2.5 万吨。环比方面,Q2 净利较Q1 环比下滑的主要原因在于Q2 焦煤价格环比上涨100 元/吨,而焦炭价格环比下降40 元,焦炭盈利承压。预计下半年焦炭在钢价保持高位+供给受限的情况有望继续保持供需紧平衡状态,而炭黑在需求端面临压力的情况下公司有望实现以量补价。   青岛基地PDH 项目建成投产,进军C3 赛道开启新增长极。历时两年多的建设,公司青岛基地一期90 万吨PDH+45 万吨PP+48 万吨炭黑项目在今年4 月开始陆续投产。青岛基地的90 万吨PDH 是全球最大的单体丙烷脱氢装置,在原料单耗和单位投资方面优势明显。7 月20 日,首艘装载丙烷的货轮停靠青岛董家口码头,标志着董家口化工码头正式投运,该码头包含5 万吨级和2万吨级液体化工品泊位各1 个,年设计通过能力353.6 万吨。7 月底,公司45万吨PP 装置首次试产成功,标志着公司正式进入仍处于高速增长的聚烯烃行业,打开成长天花板。   布局清洁能源,积极探索“能耗双控”从严背景下解决方案。公司与董家口管委会和董家口发展集团签订框架协议,加强氢能利用的的深度合作,逐步扩大氢能应用领域,提升工业副氢附加值,向清洁能源利用迈出实质性一步。另外,公司拟投资43.7 亿建设1000MW海上光伏发电项目,配套100MW/200MW储能设施,预计可年化发电12 亿度。按照公司0.3949 元/度外售电价测算,可比当地工业用电价格节省约0.2 元/度。公司环评报告显示,青岛基地一期每年用电约5.7 亿度,海上光伏除了可降低工业用电成本外,1号站代理为青岛基地后续项目扩张创造了有利条件。更为重要的是,在国内能耗指标严控的背景下,使用清洁能源是公司规避政策性风险和突破成长瓶颈的重要举措。   投资建议:考虑焦炭供需偏紧,我们上调2021 年归母净利润至16.9 亿元(原值15.5)并维持2022-2023 年归母净利润分别为22.5 亿元和23.4 亿元,对应EPS 依次为 1.99、2.64 […]

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一号站代理首页天虹股份:数字化进程加速 线上经营能力进一步加强

一号站代理首页q41772  核心观点:   归母净利润改善明显,业态优化持续发力。公司发布半年报,1H21 实现营收61.95 亿元,同比增长5.2%;实现归母净利润1.43 亿元,同比增长301.1%,剔除新租赁准则影响后归母净利润为3.0 亿元,同比增长736.96%。分季度看,公司2Q21 实现营收28.26 亿元,同比下滑2.29%;归母净利润690.4 万元,去年同期0.86 亿元。分业态看,截止1H21 公司拥有420 家门店,1号站代理注册中购百/超市/便利店分别为97/118/205 家,上半年新开1 家购百、4 家超市和29 家便利店。购百、超市、便利店的收入同店增长分别为33.20%、-8.30%和-4.50%,购百同店高增。公司继续加强战略核心商品群的打造,进行业态优化与商品升级,1H21 国际直采实现销售同比增长10.7%;自有品牌销售同比增长6.5%;3R 商品销售同比增长12.8%。   毛利率基本持平,费用率有所下降。公司1H21 综合毛利率39.28%,同比上升0.25pp;零售主业毛利率37.35%,同比下降0.76pp,整体来看毛利率基本持平。销售费用率31.74%,同比下降4.05pp;管理费用率2.79%,同比下降0.16pp,公司主要费用率有所下降。   数字化进程加速,线上经营能力进一步加强。公司1H21 整体数字化会员约3370 万,数字化会员销售额占比达79%,线上商品销售及数字化服务收入GMV 逾27 亿元,营销引流销售达16.12 亿元。   盈利预测与投资建议。公司持续强化供应链、数字化、体验式三大壁垒。预计21-23 年归母净利润为4.1、4.8、5.4 亿元;综合考虑公司业绩增速和可比公司估值水平,给予21 年25X PE,对应每股的合理价值为8.43 元/股,维持“买入”评级。   风险提示。行业竞争持续加剧、消费复苏不及预期;新业态孵化低于预期;区域扩张门店数量和质量低于预期。(广发证券)

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一号站代理首页晶晨股份:Q2业绩创历史新高 研发投入持续增长

一号站代理首页q41772  事件:公司发布2021年半年度报告,2021年上半年公司实现营业收入20亿元,同比增长111.8%;归母净利润2.5 亿元,同比增长499.2%,位于业绩预告的上限。1号站代理注册中,2021 年第二季度实现营业收入10.7 亿元,同比增长97.9%;归母净利润1.6 亿元,同比扭亏为盈。   Q2业绩创历史新高,研发投入持续增长。公司Q2归母净利润创下历史新高,若剔除0.5 亿元股权支付费用,上半年扣非净利润达到了约3 亿元,同比增长937.4%。毛利率方面,公司上半年毛利率较去年提升了3.3 个百分点,达到了36.2%。而在研发费用方面,公司2021H1研发投入3.8 亿元,同比增长47.2%,新增232 名研发人员,目前研发人员达到了944 人,占总人数的81.8%。同时,公司上半年新增38 个发明专利和2 项软件著作权,累计拥有134 件专利、10项软件著作权,此外,公司1号站代理拥有11项核心技术、38 项集成电路布图设计等。   三大传统业务覆盖优质客户。智能机顶盒SoC业务方面,从2021 年上半年运营商采购情况来看,三大运营商IPTV 机顶盒的招标总量达到了4380 万台,相比之下,2020 全年的招标量仅为1520 万台,公司机顶盒芯片方案被广泛用于三大运营商,有望从中受益。智能电视SoC芯片方面,公司具备较强的编解码技术能力,支持AV1 解码标准,能够实现4K、8K 等超高清视频的编解码,现已覆盖小米、海尔、阿里、腾讯、百度、Best Buy 和Amazon 等海内外知名客户。   AI 音视频终端SoC 方面,公司已结合12 纳米先进制程工艺,设计了针对多样化应用场景的AI 芯片,未来1号站代理将积极拓展生态客户。   新品发布推动新业务成长。公司积极布局Wi-Fi/BT 等连接类型的芯片,自2020Q3 实现Wi-Fi 蓝牙芯片的量产以来,通过进一步的技术优化,公司在2021年8月推出首款自研的双频高速数传Wi-Fi 5 + BT 5.2 单芯片,未来有望持续贡献业绩。汽车电子方面,公司车规级芯片已达到12nm 制程,并持续推进海外高价值客户的导入。   盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为6.6、9.6、13.2 亿元,对应PE 分别为68、47、34 倍,维持“买入”评级。   风险提示:芯片海外出货量不及预期、产品研发进度不及预期风险、汇兑损益波动风险。(西南证券)

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一号站代理首页招商积余:资管业务经营回暖 商业运营与控股股东协同加强

一号站代理首页q41772  8 月16 日,公司公布2021 年半年报。2021 年上半年公司实现营业收入47.79亿元,同比增长23.56%;归母净利润2.48 亿元,同比增长38.85%。   公司业绩保持增长,源于物管经营相对稳健和资管业务逐步回暖:   剔除疫情补贴等影响,公司物管业务经营稳健。 2021 年上半年公司实现物管业务营收44.36 亿元,同比增长23.68%,估算净利润约2.75 亿元(中航+招商物业),同比增长7.65%,1号站代理注册中招商物业净利增长18.43%,中航物业净利增长1.25%,净利增速放缓主要由于去年同期疫情补贴及中航物业去年非住宅物业成本开支少。按照19 年业绩计算,公司近两年物管业绩CAGR 为22.85%,招商物业和中航物业CAGR 分别为19.01%和25.73%,剔除疫情补贴等影响后,公司物管经营相对稳健。   资管业务经营回暖,商业运营与控股股东协同加强。上半年公司资管业务实现营收2.70 亿元,同比增长46.18%。1号站代理注册中,持有物业收入2.50 亿,截至6 月末整体出租率97%,经营持续回暖;商业运营收入0.20 亿元,与控股股东协同有所加强,上半年公司新增受托管理招商蛇口6 个商业项目,目前共在管32 个商业项目(24 个来自招商蛇口)。后续招商蛇口“双百计划”持续落地也有望进一步助力共公司商管业务发展。   公司开发业务进一步收缩。上半年公司遗留房地产业务实现营收0.72亿元,同比下降24.86%,公司持续由重转轻,也使得有息负债规模持续下降,截至2021 年6 月末,公司有息负债27 亿元,同比下降20.16%。   拓展模式趋向多元化,平台化、专业化运营提升增值服务能力。截至2021年6 月末公司在管面积约1.99 亿方,较2020 年末增长4.58%;通过市场化拓展、大股东资源协同、合资合作以及“总对总”模式等多元拓展模式,公司上半年实现年度新增合同额13.59 亿元,同比+20.59%。此外,公司平台化专业化运营取得进展。专业化运营方面,上半年公司专业化服务(案场协销、设施管理、建筑科技等)贡献8.5 亿营收;平台化方面,公司到家汇线上商城交易额突破 3 亿元,同比增长 74%,助力公司提升增值服务能力。   公司进一步推进整合,盈利能力仍有提升空间。2021 年6 月16 日,公司董事会审议通过《关于公司组织架构调整的议案》,在总部层面打散物业BG,新增增值物业部(到家汇)和科创业务部(航电科技),融合融效再出发,有望推动盈利能力改善。2021 年上半年公司物管业务毛利率10.58%,按中航+招商物业估算净利率6.25%,仍处于行业较低水平,存在较大提升空间。   投资建议:公司定位央企物管旗舰,物管业务稳健增长,融合融效促进发展。   根据半年报,我们下调21 年-22 年盈利预测,预计公司2021 年、2022 年EPS 分别为0.55 元、0.69 元,按照2021 年8 月16 日收盘价,对应PE 分别为26 倍,20 […]

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一号站代理首页金迪克:作为四价流感疫苗的重要生产企业 预计将受益

一号站代理首页q41772  核心产品四价流感病毒裂解疫苗高速增长   金迪克是一家人用疫苗研发、生产和销售的企业,2008 年12 月成立,2019年公司四价流感病毒裂解疫苗实现上市销售。公司2020 年度营业收入为5.89 亿元,同比增长777.3%,归母净利润为1.55 亿元,实现扭亏为盈。   公司预计2021 年1-6 月营业收入为0.31 至0.36 亿元,预计归母净利润为-0.36 至-0.33 亿元,主要原因是流感疫苗的销售具有较强的季节性,业绩大部分集中体现在下半年。   中国流感疫苗接种率仍有待提升,四价流感疫苗放量加速每年接种流感疫苗是预防流感的最有效措施,中国流感疫苗接种率仍有较大提升空间。根据中检院数据,2020 年中国流感疫苗批签发量为0.58 亿剂,总人口接种率不足4.2%。根据美国疾病预防控制中心统计,2020 年美国成人和儿童流感疫苗接种率分别为48.4%和63.8%。不同类型疫苗来看,2018 年中国四价流感疫苗首次上市销售,2020 年四价流感疫苗的批签发占比已经达到58.4%;2013 年美国四价开始上市,2019-2020 年流感季美国四价流感疫苗占比已达86.6%。鉴于四价流感疫苗覆盖毒株更全,随着中国疫苗企业四价流感疫苗产能的释放,预计四价流感疫苗放量加速。   公司加大四价流感疫苗产能建设,为业绩增长奠定基础公司现有流感疫苗车间设计产能约为每年1000 万剂,2020 年产量为511.72万剂,目前公司正新建产能为3000 万剂/年的四价流感疫苗车间。此外,公司在研产品包括针对5 个适应症的9 种疫苗产品,1号站代理注册中冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)已完成Ⅲ期临床试验,狂犬疫苗车间的设计产能约为每年1500 万剂。   盈利预测和投资评级   我们认为中国流感疫苗接种率目前接种率偏低,新冠疫情有助于提升公众接种意识,且流感疫苗需要每年接种,四价流感疫苗具备更好的保护效果,整体接种率提升叠加四价占比提高,公司作为四价流感疫苗的重要生产企业, 预计也将受益, 我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为10.72/12.47/24.29 亿元,同比增长分别为82.1%/16.3%/94.8%;预计归母净利润分别为3.14/3.77/7.48 亿元,同比增长分别为102.5%/20.0%/98.7%。   采用可比公司PE 估值法,2021 年可比公司平均PE 为44 倍,给予公司44倍PE,对应市值138.10 亿元,目标价156.93 元,给予“买入”评级。   风险提示:中国流感疫苗接种率不及预期,四价流感疫苗占比不及预期;在研项目研发进度不及预期等技术风险;政策风险;疫苗产品安全性导致的潜在风险;疫苗行业激烈竞争的风险;产品结构单一;资金缺口扩大的风险;该股为次新股,流通股本较少,存在短期内股价大幅波动的风险。(天风证券)

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一号站代理首页承德露露:改革或推动公司重回增长通道

一号站代理首页q41772  我国杏仁露行业的领跑者和绝对龙头,品牌积淀深厚公司于1975 年开发出了我国第一款杏仁露植物蛋白饮料产品,并于1号站代理注册后主导制定了行业和国家标准;至今40 余年,公司占杏仁露行业绝大部分市场份额,品牌积淀深厚,是我国杏仁露行业的领跑者和绝对龙头。   行业分析:消费升级趋势下,杏仁露行业规模仍有较大提升潜力我国植物蛋白质饮料市场规模达千亿,但人均年消费量仅约台湾的2/3、香港的1/4,市场尚有较大扩容空间。杏仁露具有润肺止咳、降低胆固醇等功效,符合消费升级的趋势,且1号站代理注册市场规模远小于1号站代理注册他细分市场,未来仍有较大提升潜力;同时,我们认为1号站代理注册空间提升的高度和速度主要取决于龙头公司表现。   品牌势能充足,北方市场基本盘稳定,公司传统竞争优势依然突出公司1997 年上市后进入快速成长期,收入规模到2015 年翻了十倍;此后公司进入发展瓶颈期,主因有:产品老化、品牌老化、管理层更换频繁、以及与南方露露官司纠缠等。然而,我们认为公司细分行业竞争优势依然明显:①公司品牌历史悠久、底蕴深厚,品牌势能充足;②公司多年深耕北方市场(北方市场收入占比超过90%),产品受到消费者青睐,基本盘稳固。   新任管理层锐意进取,治理改善或标志公司拐点显现今年3 月公司新董事长沈志军上任,上任以来公司新管理层锐意进取,推出多项改革措施:①回购股票约2 亿元,用于未来完善股权激励机制,②围绕“杏仁+”加大新品研发、丰富产品矩阵;③加强年轻和新兴消费群体的营销和品牌宣传,④弱化公司产品礼品属性和季节性,⑤完善销售考核机制,加强北方市场渠道深耕、同时积极拓张南方等空白市场。这一系列动作我们认为都走在正确的道路上,公司经营拐点或显现,未来业绩有望持续改善。   盈利预测与投资建议:改革或推动公司重回增长通道,带来估值业绩双提升我们预计公司21-23 年收入和利润分别为26.6/32.2/38.6 亿元和5.5/6.7/8.1亿。参考公司自身和同类公司股价历史我们发现,当公司进入新一轮成长周期时,往往会伴随着估值和业绩的双提升。近年来,公司估值中枢在20 倍左右,若后续改革效果逐渐显现,估值中枢有望上移,因此我们给予公司2022 年20-25 倍估值,对应未来一年目标市值约为130-150 亿元,相对目前股价仍有30-50%空间,首次覆盖给予“买入”评级。   风险提示:疫情持续恶化影响公司产品销售,公司各项改革措施推进低于预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动等。(国信证券)

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一号站代理首页苏美达:纺服+家用动力设备持续成长

一号站代理首页q41772  21H1 业绩高增长:2021H1 公司收入同比增长81.3%至792.04亿元,归母净利润同比增长50.64%至3.73 亿元。21H1 公司业绩高增主要受益于大宗商品贸易有效应对价格高位震荡,同时大消费与大环保板块表现稳健持续增长。   苏美达前身为中国机械设备出口公司江苏省分公司,初期业务以机电类产品出口为主。在40 余年发展中积累了大量客户群体,并横向多元化拓展,开拓了大宗贸易,家庭企业消费等领域,公司位列2021 中国财富500 强企业第111 位。   建立骨干员工持股制度充分激励,形成企业发展与员工成长良性互动。公司在子公司层面普遍建立骨干员工持股制度并实施动态管理,充分激励下形成国家-企业-员工三方互利体系。   大消费板块收入规模逾百亿,纺服+家用动力设备持续成长。   公司消费板块包括纺织服装与家用动力产品两大类,1号站代理注册中纺织服装包括服装制造、家纺、校服定制业务;家用动力产品主要包括家用园林机械、家用清洗机械和家用汽油发电机等产品。   ①校服定制业务:校服行业空间大,2 亿在校学生对应千亿行业容量,未来兼具美观、时尚和安全性的品牌龙头有望诞生。   公司定制校服品牌伊顿纪德品牌作为行业领导者,兼具设计、生产、品控优势,已为全国4000 余所学校提供校服服务,现有客户合作稳定。公司积累的大量已有客户和国企背景,有助于公司持续开拓新客户形成龙头优势。20 年校服业务营收7.6 亿元,规模位居行业第一。21H1 校服业务收入/利润增速分别为58%/12 倍。   ②家纺业务:21H1 公司家纺业务营收/利润总额分别同比+32%/+66%至11 亿元/0.6 亿元,延续高增。公司家纺主营品种包括床品、酒店用品、宠物用品等,自主品牌包括 BERKSHIRE、京贝(宠物用品品牌)、绎生活,21H1 公司自主品牌销售占比达30%。   ③家用动力设备:公司家用动力产品主要包括园林机械、清洗机械、汽油发电机组等,产品以外销为主。21H1 家用动力设备板块延续高增趋势,收入同比增长37.63%至24.04 亿元,利润总额同比增长105.32%至1.93 亿元。   投资建议:公司以供应链服务业务为基础,持续扩展大消费领域布局。公司大消费板块的校服、家纺、家用动力设备业务品牌+产品+渠道持续扩张,未来具有较好发展空间。我们预计公司2021-2022 年归母净利润分别为6.7、7.9 亿元,对应PE 为14、12X,首次覆盖,予以“增持”评级。   风险因素:大宗商品价格波动风险;行业竞争加剧;国际贸易环境发生变化风险;居民消费边际倾向下降。(中信建投)

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一号站代理首页华软科技:实现了中国品质对国外部分垄断领域的突破

一号站代理首页q41772  奥得赛并购使得公 司基本面发生重大变化,为公司带来不可忽视的创新溢价与成长价值。公司于2020 年10 月23 日收购北京奥得赛化学98.94%的股权,推动公司向精细化工研发平台转型。奥得赛是一个以持续创新引导的精细化工研发平台型公司。与传统的化工企业完全不同,公司的创新溢价体现在公司能持续不断的研发出适合市场需求的高附加值产品。精细化工产品纯度高、成本低,在保持高毛利的同时能持续为客户创造价值。奥得赛依靠高研发水平渗透更多高端行业,达到不依靠单独产品而是全品类、多管线的业务推动业绩增长,据此摆脱传统化工行业市值随周期波动的痛点。而成长价值则来源于奥得赛定位于高端化合物研发,“医药中间体、荧光增白剂、电子化学品”三条赛道同时发力,目前产品已实现向71 个国家或地区出口,公司70%-80%业务为外向型,实现了中国品质对国外部分垄断领域的突破。   注重高强度研发拓展中间体品类的同时,公司与葛化华祥达成战略合作,实现了上游关键材料的打通,为公司产品降本增效保驾护航。公司手握光气资源,加上与湖北葛化华祥达成合作获得的氢气、氯气资源,帮助公司实现了从“研发—基础原材料生产—中间体—客户”的全产业链打通。公司整合氯气资源后,将产业链延伸至外购苯、甲苯、二甲苯环节,降低原材料成本,提高产品毛利率,大幅提升公司盈利能力。整合葛化华祥化学氢气资源后,公司可利用葛化华祥化学厂区生产化工品,并将氢气拖车运输变为氢气管道运输。氢气可用于作加氢反应,降低化工合成原材料成本和中间体生产成本。未来公司可充分利用三气资源将现有产业链进一步延伸,生产更多的高附加值产品。   投资建议:我们认为公司的核心价值在于“专注底层科学研究带来的创新溢价、三大赛道齐发力带来的成长价值”,对于公司的定位为精细化工研发平台型公司,对标药石科技等分子砌块公司。基于此,我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为39.11/52.29/64.55 亿元,归母净利润分别为3.01/6.12/10.02 亿元,EPS 为0.32/0.65/1.06元,对应PE32.15/15.82/9.7X,预测公司三年业绩复合增速达82.4%,按照0.6 倍PEG 估值对应82*0.6*EPS 估算,提高公司目标价到15.4元,维持“买入”评级。   风险提示:原材料价格波动、业绩预测不及预期、产品价格波动。(东北证券)

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